“吹”出来的软银投资帐

[摘要]这项服务基于一款应用程序打造的,该应用程序用于召唤Clutter员工打包、带走、存储和归还用户的财务。但它也可以用于正常的搬家活动。

2018年初,中国人工智能初创公司商汤科技的创始人飞赴东京,与亿万富翁投资人孙正义进行了会面。首席执行官徐立希望说服这位软银集团的负责人向这家成立三年的初创企业投资2亿美元。

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然而,就在交流刚刚进行到三分之一时,孙正义打断了讲话,表示他想投入10亿美元。几分钟后,孙正义又决定投资20亿美元。面对房间里众多的软银经理,孙正义表示这就是他一直在寻找的AI公司。他说:“你们为什么现在才告诉我?”

腾讯科技讯 据外媒报道,目前,很多投资者似乎不满意软银愿景基金(Vision Fund)大手笔投资初创公司的做法。但是,这只1000亿美元的巨型基金现在又开始了新的投资。它领衔投资了按需存储服务公司Clutter。

最终,软银投资了12亿美元,帮助商汤科技成为全球最有价值的AI创企。这家年轻的公司今年的估值达到了75亿美元。

Clutter公司准备在此次融资活动中融资2亿美元的新资金。

前不久,WeWork因巨额亏损和困难重重的管理问题而估值暴跌。这让孙正义的投资模式遭到了抨击。实际上,根据外媒的计算,软银已经与其他投资者一起参与了数十次融资活动,这些活动使私营公司的总估值增加了超过1500亿美元。排在这些交易前列的是全球排名前两位的初创公司估值分别达750亿美元和560亿美元的字节跳动与滴滴出行。在某些例子中,软银参与了多轮融资,通过显著提高估值,为孙正义的公司带来了账面利润。

早在1月份,就有报道称,由软银牵头的新一轮融资活动即将到来。现在,它是真的来了。

WeWork的惨败让公众不禁提出有关这些数值的问题。在软银的投资下,这家办公共享初创公司今年的估值达到了470亿美元,然后在孙正义的纾困下暴跌至78亿美元。WeWork目前正在削减岗位并缩减运营规模。

这家初创公司是众多为消费者提供存储服务的公司之一。这些消费者既不想放弃自己的财务,又没有地方存放它们。

纽约大学斯特恩商学院金融学教授Aswath Damodaran说:“WeWork不仅是一个错误,而且还表明整个模式存在缺陷。如果你如此严重地破坏了估值,那么投资组合中的其他公司呢?”

这项服务基于一款应用程序打造的,该应用程序用于召唤Clutter员工打包、带走、存储和归还用户的财务。但它也可以用于正常的搬家活动。该领域的竞争对手包括MakeSpace、Omni、Trove、Livible和Closetbox。

软银表示,WeWork是一个例外,并不是更广泛问题的征兆,并且它已经从中学到了教训。

参与此次融资活动的还有Clutter公司的现有投资者:红杉资本、原子公司、GV公司、第五墙公司(Fifth Wall)和四河(Four Rivers)。这些投资者曾参与Clutter公司在两年前的一次6400万美元的融资活动。

自2016年推出其1000亿美元的愿景基金以来,孙正义已成为全球最活跃的科技投资者,并向80多家公司进行了注资。根据研究公司CB Insights的说法,这帮助创造了独角兽热潮,有300多家初创公司的估值达到或超过10亿美元。

加上这笔新的资金,Clutter公司到目前为止已经从投资者那里筹集了2.97亿美元。

人们还不太了解孙正义必须保持估值上升的动机。孙正义表示,当软银购买一家初创公司的股票,然后以更高的估值再次投资时,就实现了获利。根据会计准则,这是合法的,但软银并没有收到任何款项。唯一的变化是,软银通过提高初创公司的估值,将其原始股权的价值从10亿美元提高到20亿美元。在软银的损益表和收益计算中,这一额外的10亿美元中至少有一部分可以算作利润。

目前还没有确定这家初创公司的估值,但我们的可靠消息人士此前告诉我们,这一轮融资活动对Clutter公司的估值在4亿至5亿美元之间。不过,有一件事得到证实:软银的贾斯汀-威尔逊(Justin Wilson)将加入Clutter公司董事会。

洛杉矶私募股权基金Patriarch Organization的首席执行官Eric Schiffer说:“他们通过提高估值以获取更高的回报率,从而使投资者看起来不错。这种融资手段本质上可以算作是独角兽色情片。”

正如Clutter公司在一份声明中解释的那样,这笔资金将用于在美国进行扩张,但也有迹象表明,它也怀有海外拓展的野心:

软银表示,其会计符合所有标准,并与广泛接受的惯例保持一致。至于初创公司的估值,它表示并不会自行确定,投资时也是与红杉资本和淡马锡等老牌风投一起进行的。愿景基金的管理机构SB Investment Advisers的首席财务官Navneet Govil在一份声明中表示:“我们的估值已得到120多位与我们并肩投资的老练投资者验证。”

“这笔资金将加快该公司今年在费城、波特兰和萨克拉门托等新市场的扩张速度。它还在纽约、旧金山、洛杉矶、芝加哥、西雅图、圣地亚哥、橘子郡和新泽西州北部等更大的现有市场上将自己的业务扩大了一倍,并准备在美国最大的50个城市开展业务和向国际扩张。”

软银表示,它有一套严格的内部估值程序,只有在考虑到未来的现金流量、公开市场的代理以及私有市场的融资价格后,才计入估值增长的利润。德勤审计员检查了这些计算,而愿景基金的有限合伙人也有自己的审计员,其中包括道衡和安永的员工,他们对最终数据进行了审查。Govil说:“我们的估值过程非常稳健,并由独立审计师每季度审核一次。我们相信自己的表现很强劲。在短短两年半的时间里,愿景基金已经进行了7次IPO,实现了47亿美元的已实现收益,114亿美元的累计投资收益,并向我们的有限合伙人返还了99亿美元。”

软银的威尔逊在一份声明中表示:“我们相信,存储是一个巨大的传统市场,具有巨大的变革潜力。Clutter公司先进的技术和消费者观念将有助于它未来在更大的城市社区中实现增长。”(腾讯科技审校/乐学)

当今的会计准则可能不适用于对独角兽进行空前炒作的时代。根据软银使用的国际财务报告准则,企业有很大的自由度来确定他们认可投资组合公司的估值,以及因此向投资者报告的利润。目前尚不清楚是否有任何公司试图确定软银目前正在使用的科技创企的账面利润。纽约税务专家Robert Willens表示:“我认为我们从未尝试过记录如此庞大的、与未报价股权投资有关的收入。”

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孙正义的簿记行为使他能够宣称自己的平均内部收益率远远超过其他投资者。本月,当软银受到WeWork的打击时,孙正义为自己的投资方法辩护。他说:“全球有5000家风投,平均内部收益率是13%。而我们的回报大约是其两倍。”

孙正义对自己敏锐的洞察力充满信心,因此于2017年创立了愿景基金,当时该基金的规模是任何风险投资基金的十倍以上。当时,他正试图重现自己最著名投资的成功对中国阿里巴巴集团2000万美元的押注,如今这只股票的市值已超过1200亿美元。

在阿布扎比的穆巴达拉和沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼支持愿景基金的情况下,孙正义于2017年开始了大笔交易。根据研究公司Preqin的数据,他在大约100家公司中投资了超过350亿美元。其中涉及数十亿美元的最大投资是针对WeWork和滴滴出行的交易。滴滴出行是模仿Uber的中国乘车巨头。去年12月,由软银牵头的投资团队向Uber投资了90亿美元,其中包括从现有股东手中回购股票。

在2018年3月结束的财年中,软银开始纳入愿景基金的财务业绩。包括相关的Delta Fund在内的总营业利润为3030亿日元。第二年,该基金的营业利润飙升至1.26万亿日元,使其成为软银最赚钱的部门,占母公司营业收入的一半以上。随着孙正义逐渐将自己的精力投入到初创企业上,软银剥离了日本国内的电信业务。

孙正义在五月份告诉投资者:“我的大脑和心脏,几乎我的一切都集中在愿景基金上。”

但是,软银记账的利润大部分是纸面利润。在第一个财年年度,投资估值的未实现收益基本上占了愿景基金和Delta Fund所有规定的收入。在最近一个财年年度,未实现的估值收益总计达1万亿日元,而已实现的收益总计不到3000亿日元。

WeWork印证了这种方法的风险。软银于2017年8月首先以210亿美元的估值入股。然后,它在2018年11月以450亿美元的估值再投资30亿美元,后来又同意以470亿美元的估值提供15亿美元的认股权证。孙正义在今年5月报告业绩时,着重列举了WeWork作为投资组合公司进行IPO的例子。而当交易破裂时,软银遭受了4980亿日元的打击。

软银愿景基金表示,它从未从WeWork获利,虽然估值一路飙升至470亿美元。它以大约一半的估值将其股票记入账簿。它仍然必须将其降低约75%,这一操作也导致了损失。

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风险投资和私募股权公司大多是私人公司,因此它们不需要向公开股东报告季度利润,而其有限合伙人通常专注于投资组合公司通过IPO或收购变现的回报。软银没有透露其每个投资组合公司在一个季度内的具体估值变化,通常只列出一些赢家或输家。与软银一道投入资金的投资者有时是Grab、滴滴和阿里巴巴等公司。

“如果我是投资者,我想知道他们如何得出这些数字。否则,你将无法相信任何估值,”纽约大学的Damodaran说。“他们谈论会计的越多,我对数字的信任就越少。”

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